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A股将开启17年间第四次风格转换
11月9日，上证指数在4个交易日内快速放量，一举突破3373点到3680点的“300里无人地带”。然后经过13个交易日的盘整，市场终于作出了上周五的选择，掉头下跌。
上周末，所有人都在探讨引发周五暴跌的原因，首当其冲的是证监会对券商收益互换交易的禁令。当然关于“国家队”减仓的传闻、券商减持的松绑、甚至包括中信“1.06万亿”乌龙事件也都成为引发下跌的各种论据。
在上个周末，管理层的呵护之意通过央行的动作、证监会的澄清和券商的表态溢于言表，政策慢牛依然是监管意志。
此外，由于宽松的货币依然找不到合意的配置资产，从未来一两年的选择看，股市仍然是难得的资金蓄水池。当然，未来还会出现一个根本性的改变——注册制或许会迟到，但绝不会不到。这是A股市场最重大的制度性变革之一，它将从根本上颠覆现有的交易逻辑和风格偏好。
由此，我们认为上周五的下跌以及本周股市的表现，是A股又一次结构性交易逻辑调整的开端。
自1998年以来，A股经历了3次重大交易风格的转变。
第一阶段：庄股时代1998~2004年
亚洲金融危机后，上市公司整体业绩惨淡，股票市场资本稀缺。在A股市场中，唯一能引起市场兴趣的就是有并购重组消息的股票，因为大家都需要在弱市中超预期。庄家以兼并重组的故事大行其道，跟庄成了所有机构与股民一致的选择。而庄的强弱与其所能调动的资金规模密切相关。
从“庄家吕梁 ”的中科系，到“资本帝国”的德隆系等，炒庄、跟庄、听庄成为那一代股民以及青涩交易员们最主要的交易逻辑和主题偏好。2004年4月13日，德隆系的崩塌才真正意味着以庄股为交易核心时代的终结。上证指数也完成了从1998年1043点的低点起步，到2001年2245点的周期高位，最后在2005年回归998点大底。
第二阶段：价值时代2005~2010年
加入WTO之后，中国经济进入低通胀高增长的黄金时代。外贸顺差节节攀升，外占发币年年升高，国际资本开始流入，上市公司业绩快速增长，地产市场逐渐火热，资产价格日益高涨，股权分置改革正式启动。
因为中国经济基本面的惊人业绩，更因为股权分置改革所带来的激励红利，上市公司的报表一年比一年出乎人的意料，由于对增长的自信和对业绩回报的预期，散户和机构投资者们形成了价值投资的共识理念。
巴菲特的故事，成为最励志的股市语言。而对上市公司的业绩调查与估算，是所有分析师们几乎唯一的推荐依据。守在厂门口数提货车、到市场打听交易额等所有收集业绩的手段也从此时开始流行。寻找高增长、低估值的公司成为那个阶段最核心的交易逻辑和风格偏好。
无数大爷大妈们也是在那时学会了市盈率的分析方法。一批百元白马股诞生在那个年代，贵州茅台、云南白药、中国船舶、中国平安就是这样被所有股民耳熟能详的。从2005年的998点到2007年10月16日历史高位6124点，再到2009年3478点的二次反弹结束，其后A股迎来了一次漫长的熊市。
第三阶段：壳股时代2010~2015年
“4万亿”的热潮消退之后，主要行业产能过剩，经济在通胀和通缩间快速切换。而在股市中，中小盘股的数量和规模逐渐占据了舞台的中央，互联网也吹来了在风口起飞的猪，神创板正式开启。
由于实体经济的下滑，大蓝筹和大盘股的业绩已经失去了增长的想象空间，这类股票除了给大盘定价指数之外，也只能成为机构投资者们最主要的底仓构成。而实体经济的老板们，似乎正看见产业资本周期性的退出通道——上市。中小盘股和创业板自然成为快速而又有效的途径。
除了打破脑袋争取一个上市名额之外，资产重组、借壳上市是更快速有效的途径，壳资源变得越来越贵。有了壳，概念的故事才能创出一夜十倍的奇迹。
从2010年以来，逢ST必被爆炒，所有的散户和机构把中小盘股当成创造资本神话的主要题材。只要足够小，只要主业坏，只要没有实质性业务构成，那么市场相信题材一定会到来，甚至对壳市场也给出了公允的定价，从高峰的百亿元到今日的15亿元。
当然，神创的到来更是放大了这一轮的奇迹。从去年底到今年股市震荡之前，2600点的行情 ，神创和小票才真正居功至伟；而一致看好的国企改革，竟然被远远地甩在了身后。即使像中国中车这样的热门股票，也远远落在全通、暴风、乐视等这些“会飞的猪”后面。市盈率在风口面前被吹得七零八落，A股迎来了市梦率时代。
第四阶段：冠军时代2016年起步？
上周五200点的“断头铡”，发生在市场失去做空工具之后，也发生在人民币纳入SDR货币篮子之前，发生在未来养老金入市之前，发生在加入MSCI预期实现之前。
不过，最关键的因素还是注册制，它的到来将会彻底终结上一轮的交易逻辑和风格偏好。由此，A股将迎来交易逻辑与风格偏好的第四次切换。
目前注册制的时间还未落实，但可以肯定的是它必定会到来，届时壳资源将会彻底告别稀缺，真正的市场定价时代将会开启。而在海量公司中，形成注意力的聚焦、有共识的预期才是个股上涨的基本前提。细分冠军、行业龙头、明星企业才能成为市场的热点。
从宏观周期看，未来几年的经济增长依然会在底部盘整；从发展趋势看，走出底部周期的动力来自于新增长而非旧复苏。那么我们相信冠军的诞生将会有两种逻辑：
首先，随着传统行业的产能出清，那些真正有效率的企业将会显示出更强的竞争力，从而在下滑周期内聚集更多的市场份额，形成下一时期的行业寡头。在水泥、钢铁、船舶、化工、有色、纺织等传统产能行业，我们看到这种现象正在发生，某些企业正在创造令人意外的可能。
其次，对于高科技与新兴技术行业，一些隐形冠军正在诞生，这些企业不但完成了对进口产品的替代和全球分工价值链的上移，更为重要的是正在形成以中国为核心的技术标准、技术路线、知识产权，而且在国际市场上形成了快速上升的竞争力和影响力。
在新材料、新能源 、信息通信、智能制造、重型装备、海洋工程、生物制药等重要领域的细分行业出现了一批未来可能的明星。下一个阶段，也许行业研究员将分享宏观策略研究员的荣耀与光芒。和此前一样，股票市场的投资者们将掀起新一轮的学习高潮，只不过这次热点不是宏观经济，而是前沿技术。
写到这里，我们觉得，是A股市场推动了我们学习型社会的建设。当股民不容易。
最后，我们阐述一下对近期市场的判断：从短期来看，机构年底的考核绝大部分将会在12月中旬完成，交易员做多的热情并不踊跃，整个市场依然是存量资金的博弈。私募们除了尽快完成利润兑现，也在准备着年底对投资人的业绩陈述。市场可能进入弱势调整阶段，在本月美联储加息结果出来之前，我们建议轻仓观望。(每日经济新闻)
300亿元三日连撬“大块头” 地产股再演去岁券商行情？
地产股中大多是超级大盘股，因此想要撬动这个板块需要巨额资金。据21世纪经济报道记者调查，撬动本轮地产行情的资金合计接近200亿元，而从龙虎榜数据看，主力竟然是游资，财大气粗的机构则是其次。
针对3日白天“前海人寿有关人士今日对媒体澄清，市场传言前海人寿近两日大笔买入万科传言不实”的说法，当日晚，前海人寿在其官方网站发布声明称，“1。我公司依法履行信息披露义务，除此外从未授权任何媒体和个人对外发表关于我公司投资万科的信息；2。依据相关法律法规，截至今日(2015年12月3日)，关于投资万科事宜，我公司没有任何应披露而未披露事宜。”
这份声明背后是本周由地产股“暴动”引发的蓝筹股行情持续发酵。
截至12月3日，地产股已集体暴涨4日，龙头股万科A(000002.SZ)“逆天”拉出两个涨停板、金融街(000402.SZ)和荣丰控股(000668.SZ)“罕见”出现三个涨停板，保利地产(600048.SH)、万通地产(600246.SH)等均在涨停之列。
不过，地产股中大多是超级大盘股，因此想要撬动这个板块需要巨额资金。据21世纪经济报道记者统计，撬动本轮地产行情的资金合计接近200亿元，从龙虎榜数据看，表面上的主力竟是游资，财大气粗的机构则是退居其次。
尽管如此，在市场人士看来，最有“可能”的仍然是保险.
上述声明未对是否加仓万科作出明确回应，对媒体的报道是否真实，也没做出对错判断。
任性游资
11月底，“地产将有大利好”的消息已经秘密在投资圈传播，但是地产的历史表现，让大多数人对该消息均持观望态度，11月30日地产股悄然启动，但是并未引起太大关注。直到12月1日-3日，地产股爆发了，万科A的“逆天”两涨停、金融街和荣丰控股“罕见”三涨停、保利地产、万通地产等多个地产股接力涨停。
“本来以为接下来股市要调整，就要空仓休息了，结果地产行情又起来了，这几天一直买万科、保利地产，龙头股，风险又小，算是一个意外的收获了。”华南一位私募负责人透露。
地产集体“暴动”毫无疑问是有利好预期。“12月1日，地产股异军突起主要是盘中传言政府可能出台房贷利息抵税的消息刺激，加上机构低配地产板块，估值也便宜，人民币加入SDR有利于金融地产走强。”南方基金首席策略分析师杨德龙对21世纪经济报道记者表示。
不过，地产是A股有名的“大块头”，撬动的资金之巨也让人“惊叹”。龙虎榜数据显示，12月1日、2日前五大席位合计买入万科A的资金达到120.8亿元之巨。从出资主力看，西南证券深圳滨河大道营业部12月1日、2日买入万科A达48.84亿元，申万宏源上海东川路营业部买入万科A达8.28亿元。另外，三家机构席位两日合计买入44.36亿元。
“从这么大资金量看，出手的应该是险资。”上述私募负责人推测。
值得注意的是，出手阔绰的西南证券深圳滨河大道营业部此前并不知名，其以往以炒作重组股为主，如*ST星美(000892.SZ)、山河智能(002097.SZ)等，此次则目标明确直指万科A，一反往日的投资风格。
申万宏源上海东川路营业部也是近日炒作地产股的焦点席位，其频频出现在万科A、金融街、保利地产等地产股的龙虎榜上。除此之外，资本市场著名的游资营业部中信证券上海溧阳路营业部、银河证券宁波解放南路营业部等都加入对地产股的炒作行列。
据21世纪经济报道记者计算，12月2日，保利地产前5大买入席位的资金额也达50.88亿元，金融街3个交易日前5大买入席位资金额达到13.73亿元、荣安地产2日前五大席位买入1.87亿元、中航地产(000043.SZ)1日前五大买入席位合计买入1.26亿元、荣丰控股3日前五大买入席位合计买入1.1亿元等。
21世纪经济报道记者粗略估算，此番撬动地产股的资金需要接近200亿元，龙虎榜的数据显示资金方主要来自游资、机构和沪股通。
类似券商行情？
由于地产股的集体拉升，并带动其他蓝筹股行情，大盘一改调整态势，强势反攻逼近3600点关口。
历史总是相似。这不免让人想起去年此时的券商股集体飙涨带动大盘一口气从2500点攀至2015年1月初的3400点的壮举，期间涨幅达36%。此后，普涨行情展开，大盘6月中旬站上了5100点上方。
此番在地产股的带动下，银行、水泥、建材、保险等普涨。新价值投资的投资总监范波在接受21世纪经济报道记者采访时表示，这波行情应该算风格切换，之前小盘股一直涨，有些已经收复了股灾时的“失地”，而大盘股比如万科等地产股则表现一般，有些甚至是滞涨。
地产股最终会起到去年券商股的类似作用吗？范波认为，虽然目前资金表现还有些犹豫，但是逻辑上是行得通的。近期中央高层提出房地产去库存的罕见指示，如果个税抵扣个贷利息等利好逐一落地，地产行情很可能持续下去。再加上一些催化剂如供给侧改革，水泥、建材等也会有行情。
另外，地产股并不缺“催化剂”。某房地产分析师对21世纪经济报道记者表示，鉴于宏观经济低迷以及国家高层对房地产去库存的指示，近期地产政策有可能会进一步放松。比如首付比进一步下调至20%、降低或免除二手房交易资本利得税/营业税、允许按揭贷款利息抵税、通过将营业税改为增值税，降低开发商税收负担等。
杨德龙表示，预计这次风格转换会持续，蓝筹股行情有望延续到明年一季度。投资者可以积极调仓，关注一些尚未大涨的绩优蓝筹板块，比如白酒、一带一路等板块。特别需要指出的是，人民币加入SDR有利于进一步推动企业走出去和一带一路战略，加上亚投行将在12月底前正式成立，首届董事会议将在1月份举行，一带一路板块可能迎来一波上攻行情。
但星石投资总经理杨玲并不认为是二八或八二行情，而是长牛慢牛的普涨格局，最看好的依然还是新兴类的成长股。(21世纪经济报道)
近半月资金首现全面净流入 蓝筹成长齐吸金
昨日大盘延续强势表现，市场重归净流入格局，沪深两市共48.36亿元资金净流入。中小企业板、创业板和沪深300板块均获得了不同程度的资金净流入，这也是11月19日以来首度出现全面净流入状态。虽然昨日净流入个股数量及行业板块数目都明显增多，但从资金周三尾盘入场周四早盘便匆匆离场，领涨权重板块内部分化特征来看，资金的谨慎情绪仍在。
近半月首现全面净流入
据Wind资讯数据，昨日沪深两市共有48.36亿元资金净流入，不仅扭转了持续净流出的窘态，还创下了11月25日以来的新高。净流入个股数量也大幅提升至1301只，为11月19日以来的新高。
从细分板块来看，中小企业板、创业板和沪深300均获得了不同程度的净流入，这也是11月19日以来的首次。其中，中小企业板从周三的净流出84.03亿元变为昨日净流入22.96亿元，创下11月25日以来的新高，净流入个股数量也从前一交易日的138只大幅增加至382只；创业板昨日也获得18.81亿元资金净流入，而本周三则为净流出64.40亿元，同样刷新了11月25日以来的新高，净流入个股更是从69只飙升至250只。
与“中小创”资金流向情况大幅好转相对应的是，昨日权重股的净流入规模明显缩小。沪深300昨日共获得6.51亿元资金净流入，相比本周三158.02亿元的净流入规模出现了明显的萎缩，净流入个股数量也从191只回落至114只。
不仅如此，从内日流向来看，“中小创”的改善更加显著，而资金对于蓝筹股的热情则明显回落。昨日开盘时，沪深两市共遭遇25.42亿元资金净流入，尾盘则再度获得41.84亿元资金入场。这种逆转主要与沪深300资金流向情况有关，昨日早盘沪深300遭遇15.00亿元资金净流出，尾盘时则获得了8.97亿元净流入。中小企业板和创业板昨日则全天都呈现净流入状态，早盘时分别净流入4774.39万元和2.83亿元，尾盘时金额双双放大至9.91亿元和4.95亿元。
大小齐抓 乐观中谨慎
从行业资金流向情况来看，不仅净流入行业面积明显增大，资金也回归大小两手一起抓的均衡化布局特征。昨日28个申万一级行业板块中有15个板块获得资金净流入，较前一交易日的7只明显增多，且金额也相对更加平均。具体来看，银行、计算机、房地产、化工、传媒、电子、电气设备、商贸零售和机械设备的净流入额均在1亿元以上，其中银行、计算机、房地产和化工的净流入金额超过了10亿元。遭遇净流出的13个行业板块中，非银行金融、家用电器、建筑装饰、交通运输、公用事业、建筑建材和国防军工的净流出额均在2亿元以上。
无论从净流入行业情况，抑或是个股净流入情况来看，市场的乐观情绪都明显出现回升，但乐观中暗藏谨慎情绪升温征兆，投资者应特别关注。
一方面，本周三尾盘资金大举加持的非银行金融、银行、公用事业、有色金属、建筑装饰、医药生物等行业板块昨日早盘遭遇资金净流出，且净流出规模相对居前。而且本周护盘及拉抬股指的板块出现了分化，银行和房地产板块吸金力依旧较高，但非银行金融则遭遇资金大举撤离。
另一方面，从行业板块内部来看，资金分歧明显增大，分化特征显著。以房地产板块为例，龙头股“招保万金”中的万科A持续获得资金青睐，而招商地产(000024)和保利地产(600048)则出现资金出入的短线操作特征，板块内不少个股更是出现了快进快出的交易特征。这一特征在包括非银金融、银行等众多个股也均有不同的体现，内部的分化也在一定程度上说明谨慎情绪回升。(中国证券报 王威)
老法师看盘：缘何二八齐飞？
昨天(12月3日)，市场风格果然没有发生实质性的转换，小盘股经过充分调整之后再现赚钱效应。最终，创业板指数大涨3.63%，各种题材股也再度升温。不过，小盘股反弹的同时，跷跷板的另一端并没有翘起来，大盘股依然有所表现。虽然万科没有继续涨停，但仍涨近5%，银行股、石化股的上涨也对大盘指数形成支撑。最终，沪指继续上涨47.91点，以3584.82点报收，涨幅达1.35%。
对于昨日市场的二八齐飞，我觉得应该不会让人感到太意外。首先，地产、银行和保险这些大盘股由于自身“重量”太大，一旦发力启动，惯性也较大，所以虽然昨天涨幅明显缩小，但依旧维持惯性上攻的动作；另一方面，上周五大盘暴跌后，调整幅度最大的是小盘股，不少小盘题材股的短期跌幅超过30%，昨天开盘后，小盘股反弹意愿表现得非常强，再加上整个市场情绪逐渐恢复过来，小盘股自然活力再现。此外，还有一个很重要的原因是，本周这一波新股发行告一段落，打新资金回笼迹象明显。这类资金回流市场，可能更愿意介入以创业板为代表的题材股，追求短线收益。毕竟，等到下一批新股申购之时，这些资金又可能再次退场。
所以，基于这样的市场环境，大盘二八齐飞现象能否维持，反弹格局能否延续？我认为都存在不确定性。昨天我也提到，当前主要还是存量资金在交易，在看不到增量资金的情况下，大盘股行情的持续性可能会打折扣。创业板虽然反弹了，但前一波杀跌的杀伤力较大，能否扭转局面，也需要进一步观察。
就沪指而言，上周五的大跌留下了一个小缺口，如果短期内不能有效回补的话，后市难免还会继续震荡。总之，可以保留一定仓位，不必清仓而去，但操作上依然以谨慎为主。(每日经济新闻 张道达)
